91丨亚洲丨精品丨持久

预调鸡尾酒行业，推荐百润股份。我们看好Rio今年六七月份的放量。随着行业格局的优化和去年降库存，公司今年整体趋势往上走。世界杯期间，Rio作为酒精饮料，有一定的市场空间和口味的替代性。我们预计，今年2季度和3季度，公司会给市场带来惊喜。风险提示：经济下行消费量减少，市场流动性超预期收紧。

上文所说的相机抉择和政府的对冲政策，我们倾向于认为未来一段时间连续的定向降准是可以期待的，从上市公司的报表来看也是非常必要的。否则企业部门的融资环境，在未来经济出现进一步回落或者ROE、企业盈利进一步回落时，将变得更加困难，届时连续违约将较密集的暴露。所以我们认为政府在短期进行一些相继抉择的对冲是非常有必要的，A股市场也存在这样的预期，A股市场并没有给予债务风险过多的担心也比较正常。

六、如发现申报人有违法违规、虚假申报等行为，经查实后，取消享受优惠政策的资格，并收回已发放的财政补贴资金。涉嫌犯罪的，移交司法机关依法追究刑事责任。七、本通知自2019年1月1日起执行，试行一年。《关于印发〈广东省财政厅关于在珠海市横琴新区工作的香港 澳门居民个人所得税税负差额补贴的暂行管理办法〉的通知》（粤财法〔2012〕93号）自2019年1月1日起废止。

3、对市场的判断和策略最新观点对于目前市场整体的判断。在当前这个位置，市场是有底的。核心逻辑有两个：1、第一个逻辑就是从企业盈利的角度，ROE连续七个季度反弹，今年盈利增速、收入增速、PPI价格中枢都在回落情况下，ROE继续往上走，背后的核心逻辑在于产能利用率的持续提升，其一、产能利用率使得中上游行业成本增速慢于收入增速，毛利率继续回升；其二，产能利用率背后是总资产周转率的持续提升。这支撑了ROE今年会继续维持在比较高的水平里。背后原因有两个：第一是从政策角度，持续进入工业集中度提升的阶段，趋势没有变。包括环保督察、安全检查，金融环境收缩，供给侧延续。不管是上市公司还是规模以上工业企业，他集中度和产能利用率都会持续提升。第二个，从微观，财务报表角度，一般用在建工程指标来代表产能周期，或者是设备周期。在建工程目前处于底部，在一季度增速刚刚转正，离在建工程转化为产能，转化为固定资产还需要更长时间，我们预计在1-2年之后。未来一段时间不会看到产能和供给的增长，反而在缓慢增加在建工程的过程中，需求端会出现提升。买建厂房的设备、原材料、工具、生产线上的机器，对于全社会都会缓慢增加需求，而供给还没有增加。产能利用率和总资产周转率还是会持续提升的。今年ROE水平会继续维持高位，对市场整体形成支撑。

2、实证检验（1）使用IVA增速作为GDP代理变量的OLS回归经典回归分析中暗含着一个重要的假设：数据是平稳的。如果数据非平稳，那么回归结果不满足一致性要求。数据非平稳时，往往导致出现“虚假回归”。通过时间序列平稳性检验结果来看，被解释变量bill、note和bond和解释变量gap都是平稳序列，从而可以进行OLS回归。

TESLA进入中国的各方面条件越来越成熟，假如进入，对于新能源汽车产业来讲是供需两旺的大好事。中国新能源汽车市场发展缺乏比较好的产品，供给端受限、补贴加速退出，那么需求端在这个背景下需要很好的产品来创造、来引领。TESLA一季报电话会议里面强调了四季度在中国布局就落地，我们把TESLA这次事件可以看成布局前奏。