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我们在7月报告《功夫在降息之外——美联储政策框架的十字路口》中就已提示，美联储当下最大的挑战是利率走廊上限出现技术性失效，导致美联储对货币市场利率的控制能力减弱，为修复利率走廊，美联储2个很可能的行为包括：创设新的利率上限工具，扩表以提供充裕准备金。而9月FOMC会议点评中，我们也提示：市场回购利率的大幅飙升作为导火索，已促使美联储对其货币政策框架进行再审视，大概率近期就会有货币政策上的调整。

高频数据房地产市场方面，截至1月10日，30大中城市商品房成交面积累计同比上升5.78%，其中一线城市累计同比上升12.13%，二线城市累计同比上升3.07%，三线城市累计同比上升6.51%。上周整体成交面积较前一周下降22.03个百分点，一、二、三线城市周环比分别变动-13.24%、-21.34%、-27.64%。重点城市方面，截至1月10日，北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为29.23%、-2.94%、-1.58%、23.37%，周环比分别变动112.41%、8.54%、-64.94%、-35.09%。1月7日，广州市住房和城乡建设局发布《广州市共有产权住房管理办法》，其中明确提出“共有同权，即购买共有产权住房享有与购买商品住房同等公共服务权益。”另外，购房人产权份额比例原则上为50%-70%，最高不超85%，共有产权住房不得出租或出借，产权满2年可出让所持产权份额，转让产生的增值收益归承购人所有。

对于城投。从年初的“云南资本”到最近的“天津市政”，虽然两家企业都不是严格意义上的城投公司，但市场依旧会担忧城投的违约风险，说到底，其实是在担心在严查地方政府违规举债、城投公司再融资渠道被严格规范的背景下，以往预期中地方政府对城投公司的支持是否可以真正兑现。我们认为风险的释放或者违约预期的落地均无法避免，市场更需要做的是如何在这种过程中，控制风险暴露的压力。对于城投违约，市场通常会问哪些地区、哪个层级的城投平台最有可能出现违约。但是，从我们的研究来看，历史上城投公司的信用事件有两个最大的特征，一是同一类信用事件的发生时间段具有较高的集中性，二是信用事件发生的地区具有很大的不确定性，这就是城投本身的特殊性，也是市场最为担心的“系统性”问题。实际上，云南资本和天津市政两起信用事件，既有符合市场预期的部分，风险暴露首先从非标这种债务类型开始；也有比较超出市场预期的部分，两家公司均为省级国资公司，实际控制人均为省级国资委。展望未来，城投融资仍然处于逐渐规范的过程中，风险仍未释放或者说仍未看到化解的具体路径，短期内，市场对风险的担忧仍然会逐渐体现在估值中。

所以中国从17年5月推出双积分政策开启了新周期。之前谈到的高端周期有望在2025年实现。未来要重点关注高端周期的产业链的研究和分析。政府通过准入机制、性能指标、强力的积分政策来促进高端和符合消费者消费习惯的产品。这块从销售结构上也可以看到，所以现在这一轮新能源汽车的阶段就是要布局未来高端周期的最受益的一些标的。我们认为围绕双积分、CATL、全球化是这一轮高端周期的关键驱动力。

后来，这个被各地剧迷慕名而来，特别是情侣们前来朝圣的地方，正是昨日开幕的2018年韩国冬奥会冰上项目举办地江陵市，一处名叫“注文津海边”的防波堤。那些冒着傻气的“爱的证据”可就在小虾米雀跃着聊起这个选题时，某位在场的的视频组直男编导（就不点名批评了）特别不屑地表示：“鬼怪？没看过，有什么好去的？！”可能在他看来，情侣也好，粉丝也好，冒着零下七八度的低温，驱车半个多小时去海边，只为模仿韩剧拍张到此一游的照片，是件特别傻的事情吧。

投行普遍指出，新兴市场的熊市多半已经过去，经过2018年的大幅抛售后，足够便宜的资产价格将吸引大量的国际流动资金。分资产种类看，新兴市场的股票被最为看好，其次是债权和外汇。摩根士丹利、摩根大通等建议增配新兴市场股票，瑞银报告则指出，在今年出现两位数的跌幅后，新兴市场股票在2019年能获得7%至8%的回报率。另有高盛指出，通过利润率衡量，新兴市场股市周期还处于较早阶段，这在未来可能将支撑其表现。基于美联储暂停加息、美元预期疲软，新兴市场汇率前景料将改善，摩根士丹利、高盛、美银美林、瑞银等多家投行也看好新兴市场外汇和本币债券。